2022年是国内(nèi)实(shí)施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源(yuán)的重点领(lǐng)域，光(guāng)伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长性(xìng)背(bèi)景(jǐng)下(xià)，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归(guī)母净利(lì)润不断增(zēng)长，但行业(yè)内(nèi)上中下(xià)游板块的(de)盈利能(néng)力分(fēn)化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数(shù)据(jù)显示(shì)，光(guāng)伏设(shè)备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏(fú)设(shè)备行业主要分为5大板块，分别是(shì)上游的硅(guī)料硅片生(shēng)产加工板块，中下游的光(guāng)伏加工设备(bèi)、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处于(yú)金(jīn)字(zì)塔底层，2022年3家(jiā)相关(guān)企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅(guī)片价格下行预期(qī)增(zēng)加，结合对企(qǐ)业(yè)经营(yíng)数(shù)据变化(huà)的分(fēn)析，可以(yǐ)看出(chū)：光伏设备的上游将迎来(lái)降价与去(qù)库(kù)存阶段(duàn)，这(zhè)对(duì)于(yú)中下游企业来(lái)说意味着原(yuán)材料成本得到控制，利于企业(yè)经营能(néng)力提(tí)升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突(tū)破千亿，八成企业(yè)利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向的光伏设备，市场加(jiā)大对上市公司的扶持力度。金融界上市(shì)公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大(dà)扶持背后(hòu)，与(yǔ)之(zhī)同步的(de)是上(shàng)市企业(yè)经营(yíng)规模(mó)不(bù)断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方(fāng)面来看，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司(sī)在去年电(diàn)池片环节尤(yóu)其是大(dà)尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态，年(nián)内(nèi)累计实现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业(yè)净(jìng)利润贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛利(lì)率分析发(fā)现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受(shòu)到(dào)光伏(fú)产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较(jiào)少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利率第2低，仅高过(guò)光伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快(kuài)提升，首先是源于供不应求背景下的(de)涨价。作为光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨(jù)大(dà)，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是(shì)上半年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池(chí)厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业(yè)代表之一通威股份(fèn)，曾(céng)在2022年(nián)报中提及量价双升，指出(chū)受益于多晶(jīng)硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企(qǐ)业容易形成规模效应。这(zhè)一(yī)板块仅有(yǒu)3家上(shàng)市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归(guī)母净利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设备行业(yè)整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)辅(fǔ)材等领域参(cān)与厂商较多(duō)，企业间(jiān)竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家(jiā)企业平(píng)均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利(lì)情(qíng)况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利率数(shù)据来看，中(zhōng)下游领域(yù)的光伏加工设备和逆(nì)变器毛利(lì)率3年来基(jī)本持平，而没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件(jiàn)毛利(lì)率下滑(huá)明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的(de)板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行业不同(tóng)板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家上市公司，平(píng)均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和(hé)亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料(liào)涨价等因素影响，福(fú)莱特的(de)主业光伏玻璃(lí)毛利率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业(yè)，数量(liàng)相对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器(qì)板块的绝(jué)对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司(sī)去年逆变器全(quán)球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货(huò)周转速(sù)度放慢(màn)，中下(xià)游盈(yíng)利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业(yè)写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格(gé)自高位走(zǒu)出下行趋势(shì)，行(xíng)业格局(jú)将发(fā)生(shēng)怎样(yàng)的(de)改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅(guī)片(piàn)的阶段高点(diǎn)，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据也可(kě)看出硅片价格下(没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思xià)跌(diē)对(duì)上游(yóu)公司盈(yíng)利的(de)影(yǐng)响。今年一(yī)季度(dù)，大全能(néng)源实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季(jì)度存货周(zhōu)转率数据发现，无论(lùn)是环比还是(shì)同(tóng)比，相(xiāng)较而(ér)言都(dōu)有明显下(xià)行趋势(shì)，说明当前有库(kù)存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅(guī)料(liào)硅(guī)片面(miàn)临短期供过(guò)于(yú)求的局(jú)面，在(zài)清理库存的阶段下(xià)，硅片价(jià)格还(hái)有进(jìn)一步(bù)下行空间(jiān)。这对于光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)块(kuài)，将能较好控制(zhì)原材(cái)料成本，对提升(shēng)毛利率(lǜ)、营(yíng)收率(lǜ)等有一定帮助。

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