大家周末好，先来看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急(jí)向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南通社(shè)26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到最高(gāo)等(děng)级，并(bìng)紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备(bèi)状态与科索沃(wò)局势(shì)骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿(ā)族警察发生(shēng)冲突(tū)，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布(bù)独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数(shù)据创年内新高，美(měi)联储年内(nèi)不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔除食(shí)物和能源后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数(shù)同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处(chù)于1985年(nián)以来的最高记(jì)录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合(hé)约交易商周五加(jiā)大(dà)了对美联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议(yì)上将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年将多(duō)次(cì)降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可(kě)能性(xìng)不(bù)大。现(xiàn)在(zài)，他们(men)预计在2024年(nián)之(zhī)前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经(jīng)济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市场以(yǐ)及债(zhài)务上限担忧的缓解降(jiàng)低了(le)今年降息的(de)可(kě)能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份(fèn)的(de)会(huì)议(yì)可能会考虑加息(xī)25个基(jī)点。市场预(yù)计联邦基(jī)金(jīn)利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月(yuè)前，衍生品市场预计基准利率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化(huà)工板(bǎn)块整体走势(shì)偏弱，油(yóu)化工与煤化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化。期(qī)货日报记者观(guān)察到(dào)，煤(méi)化工品种无论(lùn)是(shì)下跌幅度，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本端为原(yuán)油的(de)品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端(duān)为煤炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席分析师高(gāo)明宇解(jiě)释说，终端(duān)产(chǎn)品这一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风险溢价将能源危机(jī)在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入(rù)衰退(tuì)交易主题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格(gé)的下行已触(chù)碰(pèng)到中(zhōng)东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国(guó)收储目标价(jià)位，在(zài)美(měi)国(guó)页岩(yán)油非常规(guī)能源产量增(zēng)速持续不达预(yù)期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推(tuī)动(dòng)原(yuán)油供给约束的兑(duì)现，在能源品的下行趋(qū)势中原油的成(chéng)本支撑、供(gōng)应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动力煤(méi)的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各环节累(lèi)库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支(zhī)撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断(duàn)下(xià)移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而(ér)言，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期(qī)货研(yán)究院上(shàng)海分(fēn)院负责人夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动，消息(xī)面无利(lì)好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口煤增加的(de)情况下，市(shì)场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计(jì)逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍存在下调可能，成本端(duān)难以提供有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整体需求(qiú)端(duān)不佳(jiā)，高温(wēn)雨季部分区域(yù)需求受到影响。需求(qiú)处于季节性(xìng)淡季，下(xià)游(yóu)用煤企(qǐ)业(yè)库(kù)存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价(jià)格承(chéng)压下(xià)行，煤化工受到(dào)成(chéng)本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏(hóng)观(guān)需求弱势以及自身品种(zhǒng)的(de)产能投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿(niào)素的(de)终端工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情(qíng)几年之(zhī)后，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端(duān)产品的需求并没有因(yīn)疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期(qī)港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品种的(de)估值中枢不断下移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随豫n是河南哪里的车牌着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽(jǐn)管成本端(duān)松(sōng)动，但煤化(huà)工品种自身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇(chún)期货(huò)价(jià)格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于(yú)原料(liào)端，利(lì)润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算(suàn)来(lái)看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断(duàn)创下新低(dī)，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本(běn)下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部分(fēn)内地企(qǐ)业有传出因甲醇(chún)价格太(tài)低，出现停车或者降负(fù)的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿(niào)素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的(de)需求难(nán)以(yǐ)匹(pǐ)配新(xīn)增的(de)产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上游降负或者去(qù)产能的阶段(duàn)，后续大概(gài)率(lǜ)是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期(qī)。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需(xū)求的恢复情况，下半(bàn)年部(bù)分品种面(miàn)临较大(dà)投产(chǎn)压(yā)力，进口体(tǐ)量(liàng)大的品种将(jiāng)受到低(dī)价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起(qǐ)色，即(jí)使存在上(shàng)涨，也表现为长期(qī)下跌后的(de)反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解(jiě)到，近(jìn)期能源化工(gōng)（尤其是(shì)油化工）板块较为(wèi)强(qiáng)势(shì)主(zhǔ)要(yào)还是基于原(yuán)料(liào)端(duān)的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析师(shī)杜(dù)冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的(de)走(zǒu)势(shì)，受到供(gōng)需基本面收紧(jǐn)的前景提(tí)振油价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品多数(shù)下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国(guó)债务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带来的宏观情(qíng)绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)豫n是河南哪里的车牌油价(jià)和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺将(jiāng)加大力度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格上(shàng)限的行为都(dōu)对于油价起到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来(lái)看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自(zì)于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即(jí)将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强(qiáng)势(shì)从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化(huà)工较(jiào)强的关键(jiàn)原因还是(shì)在于原料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅下(xià)降，主要源自原油进(jìn)口的(de)大幅下降(jiàng)和随着出(chū)行(xíng)旺季来临显著(zhù)增(zēng)长(zhǎng)的(de)需求(qiú)；包括汽(qì)油和精炼油(yóu)在内的成品油库(kù)存均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺(tǐng)油价，市场计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国的(de)收(shōu)储均将收紧下(xià)半年全球原油平衡表。但在美(měi)国(guó)债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观(guān)层面的不确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期市场需关注美国(guó)债务上(shàng)限谈判结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申(shēn)万期货(huò)能化高(gāo)级分(fēn)析师陆甲(jiǎ豫n是河南哪里的车牌)明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度(dù)提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持(chí)5月平(píng)均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也(yě)有下跌(diē)，但由于(yú)聚乙烯自身现货(huò)价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的(de)加工(gōng)利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供应端的利好已进入(rù)兑现(xiàn)期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的(de)减产已(yǐ)在原油(yóu)及成品油发运船期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油出(chū)口(kǒu)仍(réng)未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特能源部长再(zài)次(cì)对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机(jī)和(hé)美国债务上限谈判带来的(de)需求端不确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生(shēng)，二季度起的基准去(qù)库(kù)预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依(yī)然较大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前(qián)国(guó)内煤炭供(gōng)给相对充裕(yù)，因(yīn)此(cǐ)煤(méi)炭价格下行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季是(shì)成(chéng)品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱(ruò)反差(chà)或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下游(yóu)库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性(xìng)强于(yú)煤化工的行情仍然有望延续。

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