财联社记(jì)者近期从行业内(nèi)了解到(dào)，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠利(lì)率(lǜ)与同(tóng)期理财(cái)收益(yì)率倒(dào)挂或接近(jìn)倒(dào)挂的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我们个(gè)贷最低(dī)已经到年(nián)化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前(qián)十年(nián)比那(nà)都是放不(bù)出去的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大(dà)型城(chéng)商行相关负责人(rén)对财(cái)联社记者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月26日，财(cái)联社(shè)记者(zhě)向兴业、广发(fā)等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银行理财子负责(zé)人对财联社记(jì)者(zhě)表示(shì)，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂(guà)的(de)情况的确多(duō)年来少见。这种情况本质上反映(yìng)实体(tǐ)经济需求不足(zú)，资金可能在金(jīn)融市(shì)场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示(shì)，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措施(shī)做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首(shǒu)先(xiān)是降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下(xià)降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史(shǐ)上是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行(xíng)一季(jì)度(dù)金融统计数据(jù)发布会上公(gōng)布的(de)数据(jù)显示(shì)，3月份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷(dài)加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财(cái)联社记者注意到(dào)，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更(gèng)快(kuài)，比如央行营管部早(zǎo)在2月(yuè)份(fèn)即表示，去年(nián)12月份(fèn)，北京地区新(xīn)发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报告分析认为(wèi)，一(yī)季度(dù)的(de)贷(dài)款需求非常好，央行今年一(yī)季度(dù)公布的贷款需(xū)求(qiú)指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高(gāo)值。但最(zuì)近贷款需(xū)求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表示(shì)银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填充(chōng)贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场(chǎng)的(de)收益率却在节(jié)节(jié)回升。普益标(biāo)准数(shù)据显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市(shì)场(chǎng)存(cún)续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的(de)近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测(cè)数(shù)据(jù)显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新发(fā)理财(cái)产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业六朝是指哪六朝绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套(tào)利可能

　　多(duō)位受(shòu)访(fǎng)金(jīn)融行业人士对记者(zhě)表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的(de)可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益(yì)率超过银行贷款利率，可能(néng)会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那(nà)里获取的低(dī)息贷(dài)款没(méi)有投入实(shí)际经营，而是拿去购(gòu)买收益(yì)率(lǜ)更高(gāo)的理(lǐ)财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年(nián)结构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代表实际收益率，净值是(shì)不断波动(dòng)的(de)，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财产品向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任(rèn)曾刚对财(cái)联(lián)社记者表示，理财(cái)收益与(yǔ)金融(róng)市场利率相对(duì)应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发(fā)行当期定(dìng)价的理财收(shōu)益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易出(chū)现这种(zhǒng)收益率不同步的(de)脱(tuō)节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银(yín)行贷款利率(lǜ)继续(xù)下行，意味(wèi)着当期发行的理财产(chǎn)品的(de)收益率会同步下(xià)降。从这(zhè)一(yī)个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会(huì)进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城(chéng)商(sh六朝是指哪六朝āng)行广州分行负(fù)责人对财联(lián)社表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然引发资金空转套(tào)利(lì)，这与(yǔ)货币政策初(chū)衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联社记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理财产品底层(céng)资产大多数为债券(quàn)，而(ér)债券市场发(fā)行人(rén)大多(duō)是大型企业，理论上其收益率比个贷是(shì)要(yào)低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个(gè)人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价(jià)和理财(cái)产品持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部(bù)门(mén)当前的信(xìn)贷需求不(bù)足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人(rén)表示(shì)。

六朝是指哪六朝　　该(gāi)人士同(tóng)样认为，如果贷(dài)款定价(jià)持(chí)续(xù)下行(xíng)未来新发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是(shì)一致的，新(xīn)发的收益率未(wèi)来会下来，近期(qī)整体(tǐ)的趋势(shì)也是(shì)这样。一些(xiē)存量的(de)产品年化收益(yì)率近期(qī)大幅上行，主要是因(yīn)为底层(céng)资(zī)产是去年(nián)利率高位时候(hòu)拿(ná)的，在利率走(zǒu)低(dī)预期下(xià)，其(qí)净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社(shè)记(jì)者称(chēng)，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断(duàn)出(chū)手(shǒu)规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城(chéng)商行负责人(rén)对记者表示(shì)，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未来存款利(lì)率持续(xù)下行应该(gāi)是大趋势(shì)，否则银行净息差承(chéng)受(shòu)的(de)压(yā)力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄(xù)又多，之前(qián)理(lǐ)财波动的影响还没完全消除，很多客户的资(zī)金还没(méi)有出来(lái)，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一(yī)旦(dàn)第二季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走(zǒu)弱(ruò)得到(dào)确(què)认，意(yì)味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差(chà)水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截(jié)至3月(yuè)末，该行净利息收益率(lǜ)和净利(lì)差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团(tuán)队最(zuì)新研报(bào)认为(wèi)，未来存款市场(chǎng)成本(běn)管控仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活(huó)期”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定(dìng)价(jià)自律管理的手段包括但不限(xiàn)于以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新类活(huó)期存款有(yǒu)可能(néng)将(jiāng)纳(nà)入自(zì)律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类产(chǎn)品比照活期存(cún)款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存(cún)款仍须规(guī)范，后续或将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制上限(xiàn)，进(jìn)一步(bù)压(yā)降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业(yè)活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上(shàng)市银(yín)行(xíng)企(qǐ)业活期(qī)存款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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