金融(róng)界4月27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”光环(huán)的珍酒李渡(dù)正式登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市第一天市值就(jiù)缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交(jiāo)所后，至(zhì)今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李(lǐ)渡是(shì)近7年(nián)时间第(dì)一只实(shí)现资本上市(shì)的(de)白酒股，目(mù)前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次(cì)在(zài)港交所IPO，发售价(jià)为每股(gǔ)10.82港元，筹资资(zī)金约(yuē)50亿港元，公开发(fā)售(shòu)获超购(gòu)1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于(yú)何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引入(rù)基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)共计(jì)引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华(huá)尔街之(zhī)狼”之称的(de)私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头(tóu)KKR目前浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一(yī)家(jiā)致力提(tí)供以酱香型(xíng)为主的次高端(duān)白酒(jiǔ)产(chǎn)品的(de)中(zhōng)国白(bái)酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四(sì)大白(bái)酒品牌，覆(fù)盖(gài)酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)中(zhōng)国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白(bái)酒行业中提供三种(zhǒng)香型(xíng)白(bái)酒的第(dì)三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表(biǎo)现(xiàn)来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的(de)毛利率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公(gōng)司相比也处于(yú)下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利率(lǜ)也(yě)超过(guò)了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因(yīn)之一就是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)销售(shòu)及经销(xiāo)开支(zhī)分别(bié)为4.03亿元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期分(fēn)别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时(shí)间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存(cún)货正在(zài)逐步增加。报(bào)告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势(shì)，存(cún)货周转天数分别(bié)为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大部(bù)分存货为基酒，但仍(ré大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别ng)然(rán)有(yǒu)不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六(liù)福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴(wú)向东的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名(míng)在外的“白酒教父”——吴(wú)向(xiàng)东(dōng)是一名白酒行(xíng)业(yè)的(de)老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南(nán)醴陵(líng)的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖(hú)南省外(wài)贸学(xué)校毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅(fù)军(jūn)旗(qí)下新(xīn)华联(lián)集团工(gōng)作。此后四年，他(tā)升至(zhì)新华(huá)联(lián)集团董(dǒng)事、董事局副主(zhǔ)席。也(yě)是在(zài)此，吴向东正(zhèng)式(shì)开启了(le)他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川(chuān)酒(jiǔ)王的代(dài)理权，仅(jǐn)一(yī)年就将(jiāng)川(chuān)酒王销量做到湖(hú)南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白(bái)热化，下游(yóu)经销商的日子越来越难，吴向东(dōng)想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代(dài)工协议，这(zhè)是他在(zài)白酒(jiǔ)业首创了(le)一种新模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工模式(shì)，随后，金(jīn)六福在(zài)这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界(jiè)杯(bēi)，媒体将时任男足(zú)主教练的米卢誉为神奇教(jiào)练和好运福星(xīng)。深谙营销(xiāo)的吴(wú)向东找来米卢担任金(jīn)六(liù)福(fú)形象代言(yán)人。米卢穿着(zhe)唐装，面带(dài)微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金六(liù)福(fú)。”很长(zhǎng)一段时间(jiān)，金六福(fú)的(de)广告(gào)投放(fàng)量都是全国第一(yī)。

　　在(zài)吴向东的广(guǎng)告轰炸下(xià)，金(jīn)六福迅速(sù)成为国民白酒，高峰期一天能发出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌(pái)珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东集团旗下共有华致(zhì)酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东以230亿(yì)元人民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会(huì)上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒会(huì)的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的(de)盛初咨询(xún)董事长王朝成放(fàng)出(chū)“重磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体将(jiāng)长期进入销(xiāo)量负增长、收(shōu)入低增长(zhǎng)或0增(zēng)长、利润低增长的内卷(juǎn)时(shí)代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分(fēn)水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情(qíng)场景中并(bìng)没(méi)有(yǒu)太(tài)受(shòu)影响，次高端库存仍(réng)未消化(huà)，区域酒借助(zhù)消(xiāo)费恢复较快。高端的恢(huī)复没(méi)有(yǒu)看到更强的动力，仍然(rán)在(zài)低位徘徊(huái)，一二季(jì)度上(shàng)市(shì)公(gōng)司业绩会出现(xiàn)增速放缓和进一步分化。

　　第(dì)二(èr)，从白酒供需(xū)-库存周期看趋(qū)势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾(dùn)，大产区都在(zài)扩产能，但(dàn)销(xiāo)量在下(xià)降；二是名酒企业(yè)都(dōu)在(zài)向(xiàng)下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三(sān)是名(míng)酒企业(yè)渠道重心下移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)销量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以下的价(jià)位(wèi)带，其原因在于城市(shì)化，大部分劳动人口从(cóng)农(nóng)村转(zhuǎn)移到(dào)城市后，消费(fèi)习惯变了，导(dǎo)致未来升级空间(jiān)基数变小；超高端从(cóng)5万(wàn)吨(dūn)上涨(zhǎng)到10万吨，次(cì)高端（售价(jià)在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各(gè)价格带白酒节前和节(jié)后的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以(yǐ)上相(xiāng)关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品(pǐn)节(jié)前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端(duān)节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何(hé)方让我们拭(shì)目以(yǐ)待。

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