本周(zhōu)，沪综(zōng)指3400点关(guān)口(kǒu)之前虚晃一枪，以连(lián)跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐(lè)观来(lái)看，A股下行更多是受中概股拖累，后市下跌空间(jiān)不大。

　　中(zhōng)概股下跌(diē)拖累A股(gǔ)急挫

　　截至(zhì)周(zhōu)四，兔年(nián)股市(shì)走过3个月(yuè)行(xíng)程(chéng)，期(qī)间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴(bā)长不(bù)了”之叹。其实(shí)，4月下旬行(xíng)情看似疾(jí)风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰(fēng)值仅缩水约(yuē)3％，上(shàng)行通(tōng)道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或是(戊申年是哪一年shì)外围股市下(xià)跌的风险(xiǎn)输入(rù)。作为同股同权的两地(dì)上市指(zhǐ)数，恒(héng)生AH股A指(zhǐ)数和H指数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行(xíng)榜数据显示，截至周四，香(xiāng)港中(zhōng)企指数和恒(héng)生(shēng)指数过去(qù)3个月表现为全球垫底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达(dá)克中国金龙指数(shù)周二盘中低位较2月(yuè)峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表(biǎo)现低迷(mí)，主因是美(měi)联(lián)储(chǔ)加息在即，市场避险(xiǎn)情(qíng)绪上升，国际资金从新兴市(shì)场撤(chè)离(lí)。瑞士瑞联银行日前(qián)将中国股票(piào)评级(jí)从高配下(xià)调为中性(xìng)。从宏观面看(kàn)，今年首季，美国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分点(diǎn)。剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价(jià)指数首季上升4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两大数据预示着(zhe)美国(guó)滞(zhì)胀隐忧未减(jiǎn)，加息势在必行。英为财情(qíng)的美联储(chǔ)利率观测器最新数据显示(shì)，5月4日(rì)加息25个基(jī)点至5％~5.25％的(de)概率(lǜ)是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧条以(yǐ)来最快速度紧缩货币供(gōng)应。美国(guó)3月M2货币供(gōng)应量（未(wèi)经季节性调(diào)整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历(lì)史最大降幅，且是连续第四(sì)个月(yuè)收(shōu)缩。美联储加息导致金融资产盈利缩水，缩表则令(lìng)流动性折价效应加剧，在全球金融市(shì)场(chǎng)催生(shēng)戴维斯双杀(shā)现象(xiàng)。

　　中(zhōng)特(tè)估受追捧

　　助涨中字(zì)头个(gè)股

　　美(měi)国银行业又(yòu)一张骨牌崩(bēng)塌(tā)！第一共和(hé)银行股价周三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市(shì)值为8.86亿美元(yuán)），较2021年(nián)11月的历史峰值(zhí)缩水(shuǐ)约(yuē)97.85％。截至一季度末，其实际存款(kuǎn)较去(qù)年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银(yín)行业危机频(pín)现，让A股(gǔ)机(jī)构不再抱团(tuán)银行股(gǔ)，银行部分龙(lóng)头股(gǔ)招行等(děng)承(chéng)压，相(xiāng)较(jiào)而言，工商银行兔(tù)年以来表现抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价(jià)兔年颓势，一是二者虎年(nián)最后3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈(yíng)利(lì)增速(sù)；二是(shì)“中(zhōng)国特色估(gū)值(zhí)体(tǐ)系”开始(shǐ)风行，市场风格转换。但二者市净率(lǜ)远高于行(xíng)业均值，难以赋予(yǔ)中特估概(gài)念中的回购预期。

　　通达(dá)信数据显示(shì)，中字头指数年内(nèi)上涨11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是五连阳。其市盈率(lǜ)和(hé)市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地(dì)，而(ér)沪深京三市A股的(de)市盈率(lǜ)和市净率中位数分别(bié)为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政(zhèng)策面来(lái)看，让(ràng)央企国企估(gū)值回归(guī)市场(chǎng)均值，已是国家资本新战略。国(guó)家外(wài)汇局日(rì)前(qián)表示：“无(wú)论从市盈率还是(shì)市净率等(děng)指标(biāo)看，当前A股的估(gū)值相对偏低(dī)。”类似表态无疑是为中字头股票点赞戊申年是哪一年。

　　典(diǎn)型(xíng)个股是，当前总市值(zhí)取代贵州茅台成(chéng)为(wèi)市值“一哥”的中国移动，流通(tōng)小盘+次新+绩优概念让(ràng)其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间(jiān)不大(dà)

　　股市“红(hóng)五(wǔ)月”之(zhī)说，源自(zì)井喷(pēn)式牛(niú)市(shì)带来的财富记忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所(suǒ)放开15只(zhǐ)股票的涨跌幅限制(zhì)，沪指(zhǐ)当日(rì)大(dà)涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主导的行情拉(lā)开序幕。

　　自(zì)从(cóng)1991年以来(lái)的32年里，沪指全(quán)年和5月份上涨(zhǎng)的年(nián)份(fèn)分别为18次(cì)和17次，二者同时上(shàng)涨(zhǎng)的(de)年份有(yǒu)11次。自(zì)2008年至去年的15年里，红五月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比之(zhī)下，自从2008年以(yǐ)来，沪综指4月(yuè)飘(piāo)红5次，除(chú)了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外(wài)，其余(yú)年份皆飘红。截至周四，沪(hù)指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概率不低(dī)。

　　以(yǐ)科技股为主题的红(hóng)五月行情能否(fǒu)再现？关键在要看(kàn)两(liǎng)点：一是(shì)年内上涨逾53％的互联网(wǎng)指(zhǐ)数能否维持强势行情。二是(shì)作为A股第二大行业指数(shù)，电气设备板块能否(fǒu)企(qǐ)稳。该指(zhǐ)数年内跌幅(fú)为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占(zhàn)全市(shì)场(chǎng)权重降低6.52％。不(bù)过，龙(lóng)头宁德(dé)时代首(shǒu)季盈利增(zēng)长(zhǎng)5.58倍(bèi)，周四收盘较(jiào)周三低位上(shàng)涨一(yī)成，或是否极泰来。

　　进入4月(yuè)以来，沪(hù)深两市单日(rì)成交始终维持(chí)在万亿元之上，市场人气(qì)并未(wèi)退潮，只是风格(gé)轮换在(zài)加(jiā)速。鉴于(yú)大(dà)盘重新回到(dào)W形整理格局(jú)，后市即使考验3200点(diǎn)附近(jìn)的半年线和年线关口，下跌(diē)空间亦不大。

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