美国债务上限危机(jī)暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众议院通过了一(yī)项关于联(lián)邦政府债务上限和预算的法(fǎ)案(àn)，隔日参议院通(tōng)过，根据法案政府(fǔ)开(kāi)支将(jiāng)受到上(shàng)限(xiàn)制(zhì)约直(zhí)至2024年结(jié)束(shù)，但可(kě)以避免发生债务(wù)违约。根(gēn)据美国国会(huì)预(yù)算办公室数据，目(mù)前美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总值(zhí)比例已超过120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债务(wù)上限危机(jī)仍可(kě)从市(shì)场预期、流(liú)动(dòng)性、风险(xiǎn)偏(piān)好、借贷成本等机制作用于(yú)全球金(jīn)融(róng)、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前美国(guó)债务上限情(qíng)景下，中长(zhǎng)期看美债上限(xiàn)违约风(fēng)险难以忽(hū)视(shì)，亚(yà)洲等新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现将更具韧性，而(ér)市场关注的重点也将重新回到美联储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴(xīng)市(shì)场股票表现更具韧性

　　除本次(cì)外(wài)，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次触及(jí)法(fǎ)定(dìng)上限，每次债务上限触及后均(jūn)得(dé)到了上调(diào)或暂停，只(zhǐ)是经(jīng)历的时间长(zhǎng)短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博数据(jù)显(xiǎn)示，2011年债(zhài)务(wù)上限解决前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前(qián)后，标普500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判(pàn)过(guò)程中，亚(yà)洲市场反应(yīng)参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指数(shù)则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银(yín)财富(fù)管理(lǐ找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思)投资(zī)总(zǒng)监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻(chè)底违约的可能性(xìng)非常低，但此(cǐ)前因为市场担(dān)忧发生发生违约，很(hěn)多(duō)国家和行业都遭(zāo)到抛售(shòu)，但这(zhè)次亚洲市场表(biǎo)现(xiàn)相(xiāng)对(duì)于美国和发达市(shì)场更具(jù)韧性，得益(yì)于较佳(jiā)的(de)盈(yíng)利增长(zhǎng)前景和具(jù)吸引力(lì)的相(xiāng)对估值，尤其(qí)看(kàn)好(hǎo)中(zhōng)国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市(shì)场(chǎng)而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季有所改善，有助(zhù)提振对中国(guó)资产的信心。与亚(yà)洲其(qí)他地区（日(rì)本除(chú)外）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债(zhài)务协议的顺利通过(guò)消除了(le)美国(guó)乃至全球(qiú)面临(lín)的一个不明朗因素，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托宏观策略总监(jiān)吴照银对记(jì)者(zhě)称，因投资者对两(liǎng)党达成一致有确定(dìng)的预(yù)期，所(suǒ)以近(jìn)期美国以及全(quán)球资本市场并没有(yǒu)对美国债(zhài)务(wù)上限问题过(guò)度反应(yīng)，整体表现平(píng)稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视(shì)

　　目(mù)前来看，主(zhǔ)流大(dà)类(lèi)资产(chǎn)对于美债危机的叙事反应都较(jiào)为(wèi)平淡，但野村东方国际(jì)证(zhèng)券资产管理部(bù)总经(jīng)理(lǐ)兼投(tóu)资(zī)总监肖令(lìng)君对记(jì)者表示，从中长期的(de)资产配置角(jiǎ找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思o)度出发，诸如美债上限等类似的尾部(bù)风险事件(jiàn)难(nán)以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风(fēng)险，主要考虑两点：一是多(duō)元化低相(xiāng)关性资(zī)产配置、二是(shì)支付保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债(zhài)上限危机历史(shǐ)，看到避险资产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险资产(chǎn)呈现明(míng)显的超额收益，因(yīn)此组合(hé)配(pèi)置中保有一(yī)定(dìng)比例的(de)避险(xiǎn)资产有助(zhù)对(duì)冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美(měi)债季度展望中也提(tí)到，黄金作(zuò)为典型的避险资(zī)产，国际(jì)金价将有支(zhī)撑(chēng)，短期或继续(xù)走高，因为美债利率短(duǎn)期内仍会高(gāo)位(wèi)震荡(dàng)，通胀不(bù)确(què)定性仍然(rán)较(jiào)高(gāo)，同(tóng)时(shí)全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类(lèi)资产会呈现同(tóng)涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售(shòu)一切(qiè)资产增持现金，传统避险资产随同风险资产一(yī)起下跌，因(yīn)此以期权保护组合下行风险是另一(yī)种方(fāng)式(shì)。美债违约(yuē)并(bìng)非我们的基准假(jiǎ)设，如果出(chū)现此类(lèi)尾部风险，做多(duō)波(bō)动率、以及做空(kōng)风险资产(chǎn)的(de)衍(yǎn)生品(pǐn)策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用(yòng)市场的最佳非对(duì)称(chēng)对冲策(cè)略(lüè)是做空美国高(gāo)评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师(shī)黄俊则(zé)对记者(zhě)表示，美债上限的提升，将促进美(měi)联(lián)储停止紧缩货(huò)币政策(cè)，对美(měi)股也是一大利好。他还认为，美国(guó)政(zhèng)府的财政支出(chū)得到了保(bǎo)证，在两年内可(kě)以继(jì)续(xù)举债。最近两周的美债谈判关键期(qī)，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以(yǐ)乐观(guān)。可(kě)见随着美债上限谈判的尘(chén)埃落(luò)定，美(měi)股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再(zài)次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美(měi)国参议院(yuàn)已经(jīng)投票通过债务(wù)上(shàng)限(xiàn)法案，市场关(guān)注焦点(diǎn)再度(dù)回(huí)到美国未来的(de)财政政策(cè)和货币政策上(shàng)。肖令君认为(wèi)，如(rú)果未出现黑天鹅(é)事件，预计联储仍(réng)将贯彻(chè)数据(jù)依赖(lài)原则，联储可能(néng)会(huì)持(chí)续关注就业数据和工商业运行情况，等待(dài)市(shì)场自(zì)然降温至浅萧条(tiáo)后(hòu)再开启(qǐ)降息，年内降息的乐观预期(qī)存在(zài)修(xiū)正可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称：“从经济(jì)数据(jù)上看，美国经济韧性好(hǎo)于预期(qī)，如(rú)果年(nián)核心PCE指标继(jì)续反弹(dàn)走高，不排除联储还会(huì)继续加息(xī)的可能，但加息(xī)周(zhōu)期已接近(jìn)尾声，利率(lǜ)基本(běn)见(jiàn)顶的趋势不(bù)会改变(biàn)，因(yīn)此预(yù)计加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务(wù)上限协议通过后，美国财政(zhèng)部(bù)预(yù)计(jì)将可(kě)于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流(liú)动性收紧(jǐn)，这或将产生显(xiǎn)著的(de)吸力作(zuò)用。债券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接(jiē)下来美国财政(zhèng)部的(de)工作重点是如(rú)何(hé)为美债找(zhǎo)到买(mǎi)家(jiā)，其中有三(sān)个(gè)重(zhòng)要看(kàn)点，即第一，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩(suō)表抛(pāo)售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差(chà)国是否(fǒu)购(gòu)买美债；第三(sān)，美国国内(nèi)普通家庭可能成为购买美债异军突(tū)起的力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分析称(chēng)，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍(réng)在缩(suō)表周(zhōu)期，接下(xià)来是(shì)否(fǒu)要调整货币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债。如果美联储(chǔ)缩(suō)表卖(mài)出美(měi)债(zhài)，美国财政部(bù)发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑会给(gěi)美债市场造成极(jí)大抛压。他总结道，美债的重新发(fā)行，有可能促(cù)使美联储美(měi)联储停止加息和(hé)缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来还会加息的(de)措辞(cí)，需要关注6月利率决议中美联储是否能进(jìn)一步确认停止紧缩的态度。

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